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三力转债072224正股价值分析 072224转债条款分析_767股票学习网_股票入门基础知识-昊然股票学习网

股票入门基础知识 2020-06-04 12:35:41 00 股票入门

原文标题:三力转债072224正股价值分析 072224转债条款分析_767股票学习网_股票入门基础知识-昊然股票学习网

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  6月8日三力转债(072224)将要发行6.2亿元。申购代码为072224。截止今昨日对应正股三力士(002224)转股价值94.17。溢价率6.19%。正溢价过高。有破发风险。

  转债条款分析

  债底为73.14元。YTM为1.72%。三力转债发行期限为6年。票面利率为第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1%、第四年1.3%、第五年1.5%、第六年2%。到期赎回价106元(含第六年的利息)。则到期收益率YTM为1.80%。债券信用等级为AA-。按照2018年6月6日1至6年期AA-企业债到期收益率计算(分别是6.5676%、6.7624%、6.9864%、7.0741%、7.1364%、7.2742%)。债底价值为73.14元。

  平价为94.04元。股本稀释率为12.77%。三力士(002224.SZ)6月6日收盘价为6.94元。初始转股价为7.38元。初始转股价值94.04元。发行规模6.2亿元。如果以初始转股价7.38元。对公司总股本的稀释率达到12.77%。流通股稀释率达17.86%。

  正股分析

  国内橡胶V带领跑企业。多年占据业内第一。三力士创办于1984年。主营非轮胎橡胶制品的生产销售。主打产品橡胶V带广泛应用于工业、农机、汽车等领域机械设备的动力传输。公司作为目前国内最大的橡胶V带制造商。已连续15年蝉联橡胶V带行业排名第一(公司官网数据)。龙头地位优势显著。在经历了前期的行业洗牌与市场整合之后。目前V带市场高度集中。前十大厂商市场份额占比已超90%(来自募集说明书)。除发行人之外。典型如久龙橡塑、远东橡胶等企业同样具有一定规模优势。

  下游需求萎缩叠加原料涨价。业绩滑坡明显。公司下游客户主要分布于煤炭、钢铁、水泥等关系国民经济发展的重资产行业。受制于去产能的持续推进。橡胶V带的下游需求整体出现了较明显的萎缩。公司出货量也难免受到波及。在产品量能尚且不济的情况下。公司作为龙头企业被赋予的议价能力也并未发挥预期中的作用。公司主要原料橡胶价格自2016年三季度起暴涨。但公司价格转嫁却并不顺畅。原料涨价在产品价格中的体现率不足50%。两者共同作用直接导致公司业绩自16年起出现明显滑坡。17年归母净利同比下滑28.8%至1.61亿。而18年一季度并未止住颓势。当季净利同比下滑40%至0.19亿。

  单品盈利下滑。绝对水平仍显坚韧。由于2017年上半年橡胶涨价压制。公司当年单品毛利率出现7个百分点的下降。若放眼整个橡胶制品行业。公司盈利水平仍然处于整体中枢之上。上市公司中目前与其对标的企业只有三维股份等少数几家。相对应的毛利指标也要略逊一筹。而其他公司多以传输带、零配件等产品为主。目前来看。龙头公司的产品溢价仍可以给企业带来业绩增益。但橡胶V带作为整个橡胶产业中比较小众的一环。行业体量不大。且下游潜在的增长需求有限。

  涉足高端装备制造。主业多元转型预期强烈。此次公司所募资金中4亿元将投入年产150台智能化无人潜水器新建项目。基于此前公司已购买46项无人潜水器推进系统的相关专利权。未来战略转型预期强烈。有理由相信该项目将成为主业之外新的利润增长点。但同时我们也注意到。发行人以往也曾涉及军民融合、量子通信、微纳卫星等领域。但站在当下时点回看。传统橡胶V带业务仍是过去公司营收的唯一来源。此次募投规模相对公司体量并不小。需要重点关注未来项目量产的时间节点以及业绩兑现的进度。

  小结

  三力士(002224)主要经营橡胶V带生产。目前公司市场占有率行业最高。整体行业集中度也较高。但是原材料价格大幅波动。行业处于萎缩期。近年来。公司进入无人潜水器和量子通信行业。基本处于转型期。本次可转债募集资金主要投向也为无人潜水器行业。对于这样的公司。是不是想起了之前的利欧股份。主营业务不集中。光蹭热点。与此同时。近年来业绩更是一直负增长。基本属于垃圾企业。

  

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